范畴深耕多年的领军者，向同源工艺的第三代半导体延伸，并逐渐开展成为业界无足轻重的化合物半导体巨子。

  传统LED周期回暖叠加Mini LED工业迸发，公司作为业界龙头将明显获益。三安光电坐落工业链上游，2000年建立，2002年首片自产外延片面世，2003年研制我国独立知识产权的LED芯片，打破我国曩昔LED进口以来的前史。当下，公司已完成LED工业链一体化出产才能并继续连续立异精力，凭仗20余年在LED职业雄厚的技能堆集，前瞻性布局Mini／Micro LED 新式显现技能。

  于2019年11月敞开半导体工业化一期项目，扩张Mini／Micro LED芯片及封装产能，氮化镓Mini／Micro LED芯片161万片／年、砷化镓Mini／Micro LED芯片17．6万片／年。此外，公司活跃开展与三星、TCL等有突出贡献的公司战略协作，继续加强技能才能。依据高工工业研究院（GGII）多个方面数据显现，2019年我国MiniLED市场规划在16亿元左右，2020年MiniLED市场规划估计抵达37．8亿元，同比增加140％。前瞻工业研究院以此测算2026年我国MiniLED职业市场规划有望打破400亿元，增加空间超越10倍。咱们咱们都以为下流需求迸发布景下，公司活跃立异布局，职业龙头位置将进一步稳固且盈余才能将继续增强。

  公司抢先布局化合物半导体，具有从衬底到器材的全链条布局。三安光电2014年即建立全资子公司三安集成，三安集成作为国内首家根据6英寸晶圆的化合物半导体晶圆代工厂，从根据砷化镓资料的无线射频IC，到根据碳化硅、氮化镓资料的宽禁带功率半导体，再到根据砷化镓、磷化铟资料的激光光源和光勘探芯片，三安集成均有相应的投入和规划；三安集成致力于成为世界级的化合物半导体研制、制作和服务渠道，服务全球IDH和IDM。现在湖南项目一期已投产，估计年产SiC晶圆40万片／年；砷化镓射频扩产设备已逐渐到位，产能抵达8，000片／月。

  咱们以为公司作为LED职业龙头，根据LED工业链一体化完成降本增效确保安稳营收。在此基础上，公司活跃布局第三代半导体，建造产线的一起与下流TCL、三星等企业战略协作，现已完成微波射频、光电、电力电子、光通讯四大范畴的细分产品供给。未来，在下流需求高景气量的布景下，待公司产能不断开释，将继续驱动公司营收规划增加。

  出资评级与估值：咱们估计2021－2023年公司营收分别为123．20、160．06、202．76亿元，归母净利润分别为21．38、29．40、39．45亿元，EPS分别为0．48、0．66、0．88元，保持公司“强烈推荐”评级。

  危险提示：疫情超预期反弹影响出产；Mini LED等新式显现使用遍及没有抵达预期；传统LED职业需求萎靡；长沙、湖北等项目的产能开释进展没有抵达预期；碳化硅等化合物半导体资料本钱下降困难，技能迭代没有抵达预期等。